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EVALUACIÓN ECONÓMICO FINANCIERA DE EMPRESAS Ec. Jorge Avila El capítulo de evaluaciones se presentará de tal modo que los visitantes encuentren una lectura amena en todas ellas en tanto que a través de sucesivas actualizaciones de la página pueda tener los elementos básicos para encarar el análisis de una unidad productiva. Así cada actualización mensual significará un aporte nuevo que propenda al objetivo antes mencionado. Se recomienda leer todas las actualizaciones ya que la mejora estará dada tanto por el agregado de nuevos temas como por la profundización de los ya existentes. EVALUACIÓN ECONÓMICO FINANCIERA La evaluación económico-financiera es de enorme importancia en la vida de la empresa. Definida la empresa como unidad económica con fines de lucro, conviene evaluar si el "valor agregado" que se está generando por la explotación económica está reflejándose en la rentabilidad y la liquidez que correspondería a sus posibilidades. El tema de la rentabilidad lo encara la evaluación económica en tanto que la liquidez se analiza en la situación financiera. EVALUACIÓN ECONÓMICA Para realizar la evaluación económica es necesario disponer del balance actualizado y con los saldos ajustados. Comenzaremos con el desarrollo de la Fórmula de Du Pont: Resultado/patrimonio = Resultado/ventas x ventas/patrimonio. Esta fórmula fue creada por F.DONALDSON BROWN de la DU PONT POWDER COMPANY, en la primera mitad de la década del veinte, otros autores presentaron la fórmula no utilizando PATRIMONIO sino CAPITAL que es el caso de SENDERO - VICH Y TELIAS. El interés nuestro es mostrar una primaria relación en todo negocio, esa relación supone las dos primeras consideraciones que hace todo inversor : cuánto es la ganancia respecto al capital invertido, y cuánto es la ganancia respecto a la venta realizada. Observaciones :
Es por eso que para los cocientes de rentabilidad seguiremos la tendencia de algunos autores modernos como BREALEY y MYERS que emplean el concepto de Activo. Resultados/Activos = Ventas/Activos x Resultados/Ventas Ello implica que la rentabilidad de los activos depende del ratio ventas sobre activos y del margen de beneficios sobre ventas. Aclaración: Tanto los Resultados como las Ventas son cuentas Diferenciales es decir de Pérdidas y Ganancias , pero el Activo es una cuenta Integral ,ello implica que su saldo refleja el momento en que se tomó y no está generado como las cuentas Diferenciales durante un período de tiempo. Por ese motivo es conveniente tomar los Activos Medios ( saldo del año anterior sumado al actual y dividirlo entre dos ) De esta ecuación consideremos el primer factor del segundo miembro, Ventas/Activos. Este cociente es totalmente imprevisible ,dependerá del rubro del que se trate. En efecto una empresa industrial tendrá una relación mucho más desfavorable de sus ventas respecto al activo y en el caso opuesto tendremos una distribuidora de productos de consumo masivo cuyo local es arrendado ,en este caso dependiendo de la rotación del stock las ventas anuales serán mucho mayor que el total de sus activos. Relación de Ventas con Activo = Ventas/Activo = ? El segundo factor del segundo miembro de la ecuación es el total de resultados que se comparan con las ventas, esto aparece bastante intuitivo y es el concepto que está presente en toda negociación ,ello implica saber qué porcentaje de la venta es ganancia . En este caso cuando nosotros analizamos los resultados del ejercicio vemos qué nos quedó como utilidad de todo lo que vendimos. Margen de utilidad sobre ventas= Resultados/Ventas Este es el índice que tiene una enorme importancia para las empresas que desarrollan una estructura de costos implícitos con un grado considerable de volumen y o complejidad . Es natural que la empresa fije sus precios por adición de sus costos y un margen de rentabilidad , ello implica que en el momento de fijar un precio la empresa tendría que tener la situación resuelta ,sin embargo ello puede ser sólo una situación en las intenciones , y hay por lo menos dos situaciones que pueden plantearse:
Es por este motivo que el índice estudiado es un verdadero elemento de control de los costos planificados y por ende de las rentas previstas. En conclusión:
Analizando el primer miembro de la fórmula de Du Pont nos encontramos con que es el índice que señala el beneficio sobre los activos. Rentabilidad sobre los Activos= Resultados/Activos Esta relación aparece también como intuitiva y refiere a la relación básica que existe entre el resultado y los elementos que se aplican para obtenerlo ,es decir los Activos. Si bien es una relación que puede estar muy presente en la consideración teórica sobre los resultados de una empresa ,no lo está tan presente en la práctica en la cual el rubro sobre el cual se indaga es la venta mediante su documentación básica : la facturación. EVALUACIÓN FINANCIERA La evaluación financiera es la que nos permitirá apreciar fundamentalmente dos cosas:
Aclaración: El Activo Circulante está formado por las disponibilidades más todos los activos que se convertirán en efectivo en el plazo de un año aproximadamente. El Pasivo Circulante está constituido por toda la deuda corriente de la empresa generada por cualquier concepto. Para encarar el análisis financiero de la empresa aconsejamos recurrir a dos tipos de índice:
Los de apalancamiento muestran el nivel de presencia del capital ajeno en la empresa, en tanto que los de liquidez señalan la capacidad de la empresa para apoyarse en su tesorería. Apalancamiento
Los títulos emitidos sean de renta fija (Obligaciones) , como los de rendimiento variable (Acciones) , están presentados con su valor contable y no por su valor de mercado , del mismo modo el valor del capital que incluye los activos tendrá el valor de libros e ignorará aquellos componentes que generan valor como publicidad , investigación y desarrollo , formación de recursos humanos etc. Si la empresa tiene algún problema los Activos que son generados por estos elementos disminuirán de valor y con ellos el Capital también disminuirá de valor. El ratio deuda capital es un índice que encara los Pasivos de Largo Plazo en tanto que el análisis de la Deuda de Corto Plazo corresponde a los Índices de Liquidez.
El pago de Intereses junto con las Amortizaciones significa a lo largo del ejercicio económico una exigencia que debe ser contrastada con la capacidad de pago que está dada por el Activo Circulante. Entonces aquí también tendríamos la posibilidad de que parte de las disponibilidades presentes e inmediatas estén comprometidas en responder a los endeudamientos. Liquidez Si nosotros tuviéramos que afirmar si una empresa tiene buena o mala tesorería, en otras palabras si tiene o no liquidez no podemos tomar sus disponibilidades y valorar sólo en función de eso su liquidez , lo que debemos hacer es relacionar los rubros más significativos a los efectos de tener una visión más sólida de sus posibilidades financieras.
Este índice permite saber qué capacidad de maniobra tiene la empresa respecto a sus Activos Totales y para eso es necesario deducir previamente el Pasivo Circulante el cual significa capacidad de maniobra usada.
Aclaración : Muchas veces las empresas cambian efectivo por títulos de fácil colocación pero que no tienen un vencimiento cercano , por eso es necesario observar si las inversiones de corto plazo deben ser colocadas en este índice.
A las Disponibilidades (Caja y Banco) le sumamos los Títulos que son de fácil colocación. Ello implica que la tesorería está basada en estos dos conceptos como para responder en forma rápida. Cada vez más las empresas realizan buena parte de sus ventas a crédito y por veces la totalidad , ello implica que el rubro Cuentas a Cobrar tiene una importancia sustantiva . El rubro no tiene liquidez total , sin embargo supone mercadería ya vendida y que sólo resta cobrar.
El cálculo de este índice es lo que conocemos con el nombre de "Prueba Ácida" . Este índice no considera Los Bienes de Cambio ,o sea la mercadería que está en stock . La consideración es que la mercadería en stock está aún más lejos de las Disponibilidades que las Cuentas a Cobrar.
Este índice es el que mide la relación que hay entre la parte más licuable del Activo Circulante y los Costos calculados como media diaria de gastos operativos. El resultado se traducirá en días y se sabrá por cuánto tiempo los activos líquidos pueden cubrir los gastos de giro sin obtener nuevas disponibilidades. NOTA FINAL Esta EVALUACIÓN ECONÓMICA-FINANCIERA DE LA EMPRESA debe tomarse como una introducción básica que deberá ser ampliada con elementos más concretos pero más complejos y profundos , es por eso que solicitamos a nuestros visitantes la lectura detenida de esta presentación a efectos de encarar con mayor fundamento las futuras publicaciones. ESCRIBANOS , CONSÚLTENOS Y EMITA SU OPINIÓN CONTADORES Y ASOCIADOS Consultores en Recursos Humanos y Asesores en Economía de la Empresa Mercedes 1376 2º piso Tels: (598-2)901 7325 - 9022639 - 9023385 E-mail: economía@cueronet.com Dirección General – Carlos Milans , Contador Público Asesoría Económica –Jorge Avila ,Economista Consultor |
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